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　　来源：太平桥策略短文

　　中枢论断

　　科技龙头有望率领商场执续上行，执续看好科创50。

　　不雅点总结

　　01大势与立场

　　多因素共振，科技龙头有望率领商场执续上行。本周商场执续上行，龙头科技公司财报利好重复AI产业链老本开支大增使得商场关于产业链预期执续走强。基本面方面，国度统计局本周公布了2025年1月份70个大中城市商品住宅销售价钱变动情况。70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价钱环比连续高涨，二三线城市环比总体略降。一二三线城市商品住宅销售价钱同比降幅均执续收窄。承接上周公布的信贷数据，刻下商场关于基本面预期相对积极。此外，本周公布的最新一期5年期及1年期LPR利率均保执不变，商场短期降息预期再度延后。政策及商场风偏方面，民企茶话会召开及关于民营经济的嗜好程度普及有助于提振老本商场信心，AI产业链中好意思互异加速弥合，国内科技龙头带动下A股商场风险偏好有望守护上行趋势。总结来看，基本面预期培植、政策开释提振老本商场信心以及科技龙头的重估等多方面因素重复下，刻下商场仍处于主升浪执续上行经由中。

　　立场方面，执续看好科创50。咱们在年度策略及此前周报中指出，成长立场处于三年大级别占优的开端。2025年景长立场或将成为商场结构性行情的要害因素。1）一方面，风险偏好与成长结构性行情高度关连。咱们合计短期商场仍处于风偏上行阶段，其关于成长相对上风的援救作用不减。2）此外，国内AI产业链的加速发展带来产业趋势。2月EPMI露馅节后新兴产业景气趋势有所回暖，反应行业需求的家具订货指数更是环比上行6.6个点至50.7。天然短期板块往来活跃度执续上升，但产业趋势的上行成为本轮科技行情执续性的遑急援救。3）年内信用弱复苏货币强宽松的配景下，具备产业趋势的科创50有望成为商场结构首选。

　　02中不雅行业与景气

　　行业发扬分化加重，科技行业延续强势。本周仅7个行业涨幅跑赢万得全A，具体来看分别是通讯、电子、机械三行业涨幅超6%，谋略机、汽车、电新、国防军工四个行业涨幅超3%，举座来看，本周行业发扬分化较为显著，但泛科技制造行业延续强势发扬，前三领涨行业主要受益于互联网大厂加力AI基础设施建设，及东谈主形机器东谈主产业预期快速发展的影响，这也带动二级行业中的通用开垦、电信运营商、通讯开垦等涨幅居前。领跌行业方面，煤炭行业跌幅近5%，或与电厂库存偏高及近期能源煤价钱执续下行磋商。

　　AI硬件带动本轮半导体行情。2010年迄今，中国半导体与指数共振高涨的大级别行情主要有三段，从结构下千里来看，每一区间半导体领涨方针各不疏通，与时间及产业发展配景紧紧呼应。

　　1）2012-2015年半导体指数里面模拟芯片设施领涨，彼时半导体国产替代程度尚未伸开，材料、开垦、制造等设施仍在助长阶段，但彼时智高东谈主机发展及国产化处于高速发展阶段，带动电源措置芯片、射频芯片（RF）、传感器接口等模拟芯片需求。

　　2）2019-2021年，进入2019年，半导体行业内核发展逻辑再度产生变化，半导体自主可控成为这一阶段行情的主旋律，同庚5月，华为被好意思列入实体清单，同庚10月国度大基金二期竖立，从一期侧重假想、制造转向开垦、材料、先进封装等上游鸿沟，大基金二期通过“直投+产业基金”形状，带动所在政府、国资平台进一步跟投，有用促进了国产化率的普及，也组成了本轮半导体行情开垦及材料领涨的逻辑内核。

　　3）2024年9月迄今，在第一阶段培植式高涨完成后，AI的大发展组成了这一阶段半导体领涨干线的宏不雅配景，DeepSeek的发展带动了中国半导体订价的再加速，数字芯片细分方针成为本轮半导体行情的干线。

　　咱们将数字芯片三级行业指数的因素股按摆脱通晓商场加权方法进一步下千里区别编制为AI端侧SOC、磨砺推理芯片、MCU、存储、其他五类指数方针，从里面领涨结构来看，和AI关连的端侧SOC、推理磨砺、MCU等方针成为本轮半导体行情的主要方针。

　　2月20日，阿里巴巴发布2024年9月30日-2024年12月31日当季的功绩，功绩发扬亮眼，云业务收入重回13%的双位数增长，其中AI关连家具收入链接六个季度杀青三位数增长。此外，阿里巴巴在该季度老本开支大幅增长至317.75亿元，环比大增80%，财报会上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭暗示，将积极投资于AI基础设施建设，改日三年在云和AI的基础设施进入展望将额外夙昔十年的总额。该季度老本开支的苍劲和后续云和AI基础设施的强预期进入带动了AI算力商场发扬的回暖，极端是云谋略、云管事板块的培植。

　　本次阿里巴巴加大云和AI基础设施进入或是一个遑急信号，大模子突破之下算力需求大幅增长，腾讯、字节等互联网巨头以及三大运营商等均有望在2025年及以后加大基础设施和云管事进入，且幅度或将较为可期。要点暖热需求笃定性强、具备较强刚需的云谋略、云管事。

　　“AI+医疗”具备高性价比、强产业趋势，新一轮行情之中或照旧中枢赛谈。上周的盘整之中，AI应用举座有一定幅度回调，而“AI+医疗”则发扬出了较强的抗跌属性。“AI+医疗”是科技与医疗产业的复合体，夙昔数年中，医疗板块已回调至具备较高性价比的位置，而从产业趋势来看，AI在医疗产业又具备额外无为和较大的应用后劲，举例包括医学辅助会诊、加速药物研发、健康询查等，A股诸多公司已推出“AI+医疗”家具，隐私医学辅助分析、健康询查、药物研发等各个鸿沟。东软集团推出AI辅助调养平台“NeuAI”，隐私脑卒中、冠脉分析等专科，支执多模态影像的自动处理与病灶量化评估；卫宁健康通过AI运行病院智谋措置，研发病案质控、医保控费等系统，优化医疗资源调配；润达医疗齐集华为开发基于多个场景的医疗AI等。“AI+医疗”具备高性价比、强产业趋势，新一轮行情之中或照旧中枢赛谈。

　　03一周商场总览、组合发扬及热门跟踪

　　本周A股商场主力资金净买入616.93亿元，为链接第3周净买入；净买入金额较前周增多545.83亿元。具体行业上，本周最受商场资金追捧的行业是电子，资金净流入限制达386.33亿元；机械开垦、通讯排行二、三，资金净流入限制分别是313.07亿元和206.39亿元；资金净流出限制最大的三个行业是传媒、医药生物和有色金属。本周股票型ETF场内净赎回金额465.34亿元，为链接第4周净赎回，不外净赎回金额较前周减少34.01亿元。具体家具来看，份额增多最多的五只ETF分别是广发中证香港篡改药ETF（QDII）、国泰中证全指证券公司ETF、中原中证机器东谈主ETF、易方达中证东谈主工智能主题ETF、易方达中证云谋略与大数据主题ETF；减少最多的五只ETF分别是中原上证科创板50成份ETF、易方达创业板ETF、华泰柏瑞沪深300ETF、南边中证1000ETF、中原恒生互联网科技业ETF（QDII）。

　　2月17日，中央时隔6年3个月再度特地召开民营企业茶话会，总布告出席并发布遑急语言。这次会议不仅因参会企业家在各自鸿沟的代表性和时间象征意旨引起无为暖热，更因其开释的政策信号和政策导向，对中国经济转型升级和众人竞争表情重塑产生了真切影响。

　　1）稳预期强信心，民营经济政策地位的再阐明

　　在众人经济环境仍具挑战的配景下，企业乡信心是鼓动经济增长的遑急援救。这次茶话会由最高引导层平直与企业家对话，明确强调“民营经济是中国经济不行或缺的遑急组成部分”，进一步强化了“两个百折不挠”的永久欢喜，为商场注入领略预期。参会企业既有华为、比亚迪、宇树科技等硬科技领军者，也有阿里巴巴、腾讯等平台经济代表，既延续了对传统上风产业的支执，也彰显了对新兴鸿沟篡改的敬佩，造成了“传统与新兴共生”的领略预期。

　　2）篡改运行，新质分娩力的加速培育

　　这次茶话会极端强调科技篡改关于中国经济改日竞争力的要害作用。连年来，东谈主工智能、新能源、智能制造等新兴产业快速发展，成为经济增长的新引擎。这次会议为民营科技企业提供了遑急政策支执信号，饱读吹企业加大研发进入，鼓动中枢工夫突破，进一步增强众人竞争力。在半导体、新能源、机器东谈主等要害鸿沟，部分民营企业已渐渐阻碍工夫壁垒，杀青产业链自主化。茶话会的召开，有助于进一步夯实企业在众人商场的竞争地位，同期促进产业链高卑鄙协同发展，为新质分娩力的造成提供更有劲援救。

　　3）轨制型绽放，营商环境的系统性升级

　　与2018年茶话会侧重“减税降费”等短期纾困措施不同，本次会议愈加强调轨制层面的长效保险，旨在优化营商环境、增强企业发展信心。金融监管总局提议“作念实作念深民营企业金融管事”，所在政府将民营经济支执力度纳入侦察，并强化政策容错机制和法治化保险，直击融资脑怒和产权保护等痛点。

　　4）国际竞合，众人化新表情的主动塑造

　　靠近外部环境变化，中国企业正加速众人化设施，以愈加主动的姿态融入众人商场。这次茶话会开释出“以绽放对冲阻滞”的政策信号，鼓动企业增强国际竞争力。强调企业要充分期骗RCEP、“一带整个”等多边合作机制，优化众人产业链布局，普及国际竞争力。华为通过“黑地皮形状”深化国外合作，比亚迪拓展东南亚产业链，宇树科技进入亚马逊供应链，鼓动机器东谈主产业众人化。

　　本次茶话会不仅提振了商场信心，更明晰地勾画出民营经济在改日中国经济发展中的扮装。通过科技篡改、轨制优化和国际相助三重赋能，民营企业正由经济增长的“新力量”迈向“主力军”。跟着后续配套政策偶而切实落地，这次会议或将成为中国高出中等收入陷坑、重塑众人竞争表情的要害转化点。

　　风险教唆

　　1）政策落地不足预期，宏不雅经济波动超预期。2）商场波动风险。3）国外经济超预期零落、流动性风险。

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背负剪辑：王旭 现金凯发·k8国际app平台