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发布日期：2025-08-24 09:56 点击次数：150

超预期关税冲击下，权益阛阓诊治压力加大，手脚“跷跷板”另一头的债市举座有所回暖，但债券型基金功绩呈现南北极分化形状。Wind数据傲气，4月7日至9日，近概略债基已毕高潮。其中，纯债基金进展超过，超98%居品录得正收益，近三成居品净值创下新高；而可转债基金则“一网尽扫”，平均回撤逾3%。

站在刻下时点，多位受访机构投资者合计，此前空头情绪有所消退，债市配置价值突显，短期会带来一定的往复性契机。恒生前海债券基金司理吕程对第一财经示意，二季度债市有望迎来利多环境，回调是可以的买入契机。

“这次超预期的‘平等关税’计谋落地后，阛阓往复干线正从资金面向基本面博弈和货币计谋宽松预期过渡，这一滑变对债市组成阶段性利好。”信达澳亚基金也对第一财经示意，基本面承压进一步强化债市的牛市逻辑，不外需贯注投资策略的生动性。

债市回暖催生“冰火两重天”

在避险情绪鼓动下，债券型基金功绩迎来一波“回血”行情。Wind数据傲气，4月7日至9日，在有可比数据的3479只债券型基金居品（仅筹备开动基金，下同）中，有2728只已毕正收益，占比为78.4%。

细分来看，纯债基金进展更为超过，区间高潮比例进步98%，其中，格林泓旭利率债以2.09%的涨幅居于榜首。而功绩告负的31只纯债居品，跌幅均在1%以内，最高者合煦智远欣悦利率债A为-0.89%。

记者不雅察部分纯债居品的净值走势，大大宗在3月走出“V”形态势回转，并在4月以来快速拉升，不仅建立了此前半月的跌幅，甚而创下历史新高。格林泓旭利率债等于其中之一，在3月18日前当月跌幅为2.91%，随后高潮至4月9日，累计涨幅达到5.18%，见效规复失地并刷新净值高点。

这并非少数案例。据第一财经统计，3月18日至4月9日，录得正收益的纯债居品占比进步99.5%。在以前三天里，有进步700只居品的单元净值创下了自成立以来的历史新高，数目占纯债基金的29.26%。

“近期受关税影响，10年国债收益率转为下行，可以合计3月初脱手的阛阓空头情绪已基本消退，二季度债市有望迎来利多环境。”吕程说，二季度银行回表资金季节性回流，高兴领域料到增量4000亿足下，高兴新增的配置需求为信用利差压缩带来一定空间。另外，二季度经济数据仍有待验证。

华南一位固收类基金司理也有雷同不雅点，他告诉第一财经，关税冲击下，股市进展偏弱，阛阓避险情绪升温，纯债基金久期回升、基金久期不对度镌汰。此外，跨季后，资金回流高兴等机构的配置力量追忆对债市变成一定撑持。

在信达澳亚基金看来，阛阓往复干线正从资金面向基本面博弈和货币计谋宽松预期过渡，对债市组成阶段性利好。

“一方面，基本面承压进一步强化债市的牛市逻辑；另一方面，计谋层表态开释宽松信号，阛阓对降准、降息的预期升温，重复风险财富诊治带来的避险情绪，债券财富配置蛊卦力显贵提高。”信达澳亚基金分析称。

与纯债基金变成昭着对比，可转债基金则“一网尽扫”，投入诊治区间。Wind数据傲气，限制4月9日，可转债基金三日平均跌幅逾3%，3月18日于今平均跌幅扩至6%，近三分之一跌超8%。从近16个往畴昔进展来看，在跌幅前20位的债基居品里，可转债基金有14只，占比高达七成。

金鹰基金对第一财经示意，3月以来权益和转债阛阓进展较为颠簸，中下旬弱基本面往复有所升温，短期转债阛阓或濒临一定的诊治压力，但中期维度来看转债仍有较多利好成分加持，可恭候更相宜的加仓时机。

配置价值突显

那么，本轮债市可能怎样演绎？长江证券权衡所分析师合计，可能呈现“先涨—后调—再涨”的倒“N形”旅途，刻下仍处于前半段。其淡薄短期波动中保持配置节律，同期存眷货币法例宽松的本体落地与财政发力结构。

“刻下阛阓存眷的重心在于稳增长计谋的不绝发力、外部环境压力，以及央行在配合经济增长和金融安全之间的均衡。”金鹰基金示意，3月中下旬以来资金走松，债券情绪转暖，刻下长债收益率诊治后仍处于历史偏低分位，陡立波动均有空间，淡薄积极把捏短期资金诊治带来的往复契机。

同期，机构投资者对4月资金面改善达成共鸣。金鹰基金对第一财经分析，尽管央行降准降息仍有省略情趣，投入4月阛阓对资金面预期较为乐不雅，一方面信贷投放压力收缩，一方面前期政府债刊行积贮的财政资金料到迟缓回流。

“4月资金价钱频繁季节性回落，信贷小月、政府债净融资领域相对较低以及季末大额财政支拨补充流动性，是撑持资金旯旮转松的主要内生能源。”招商基金投研东谈主士也对第一财经说，本年4月资金相似具备季节性转松的基础，资金宽松有念念象空间，但宽松立场仍不解确。

该东谈主士进一步分析称，月初跨季后资金价钱或将季节性小幅回落，月中税期前资金压力或不大，但流动性隐忧仍存，在“稳汇率”“防空转”“宏不雅审慎”三重拘谨下，资金价钱大幅下行的空间也或有限。面前阛阓存眷的焦点在好意思国对我国实行的超预期关税计谋上，淡薄存眷好意思国政府里面博弈所导致该计谋出现回转的可能。

预测后市，信达澳亚基金合计，关税具体落地情况或有反复，但内行去买卖化趋势已树立，接下来将历经2~3年的结构性变化经过。在此布景下，债市仍具较好配置价值，不外，需贯注投资策略的生动性，在法例显现久期的同期，密切存眷计谋出台节律与基本面变化，实时诊治持仓结构支吾阛阓波动。

谈及转债阛阓，前述招商基金投研东谈主士说，短期而言，尽管近期经济数据好于阛阓预期，但好意思国平等关税等外部事件冲击显贵压制阛阓风险偏好，成长板块、小盘转债或受到正股估值和转股溢价率的双重冲击，短期内“陡立切换”或进一步演绎。

中长期而言，该东谈主士则示意，全年逾额答复或仍来自科技主导的偏股品种。转债估值端，纯债票息低、固收类财富“财富荒”逆境带来的刚性配置需求撑持转债长期估值水平，短期因纯债回长入权益阛阓陡立切换情绪走弱带来的转债估值压缩或不改造长期形状。

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